top of page

Kompas Dnia - dolarowa pętla i jej wpływ na globalne rynki

Zdjęcie autora: Maciej CzajkaMaciej Czajka

Wpływ siły dolara na eksport i rynki finansowe

Globalne rynki finansowe i handel międzynarodowy są nierozerwalnie związane z kursem dolara amerykańskiego, który często pełni rolę barometru globalnych warunków finansowych. W ostatnich latach wzrost wartości dolara wywołał liczne zmiany w dynamice rynku, mające daleko idące konsekwencje dla inwestorów giełdowych oraz uczestników rynków finansowych.


Dolar jako barometr warunków kredytowych

Badania wskazują, że mocniejszy dolar często wiąże się z zaostrzeniem globalnych warunków kredytowych. Firmy, które polegają na finansowaniu w dolarach, mogą odczuć znaczący spadek dostępności kredytów, co z kolei negatywnie wpływa na ich zdolność do eksportu, nawet na rynki, gdzie silny dolar teoretycznie powinien poprawiać ich konkurencyjność. To zjawisko wynika z tak zwanego "kanału finansowego", który działa odwrotnie do tradycyjnego kanału konkurencyjności.

Dla inwestorów giełdowych, szczególnie tych zaangażowanych w rynki wschodzące, jest to sygnał ostrzegawczy. Wzrost wartości dolara nie tylko zwiększa koszty finansowania dla firm, które polegają na dolarowych kredytach, ale także zmniejsza dostępność kapitału, co może wpływać na płynność finansową i wyceny akcji. Silniejszy dolar może prowadzić do wyprzedaży na rynkach akcji, szczególnie w krajach, które są silnie uzależnione od finansowania w tej walucie.

Jak to działa?

W tradycyjnym ujęciu, kiedy dolar umacnia się, eksport do USA powinien rosnąć, ponieważ ceny towarów stają się relatywnie niższe dla amerykańskich nabywców. Jednak w praktyce wiele firm spoza USA doświadcza spadku eksportu po umocnieniu się dolara. Dzieje się tak, ponieważ silniejszy dolar prowadzi do wzrostu kosztów kredytowych, szczególnie dla firm, które finansują swoją działalność poprzez banki uzależnione od krótkoterminowego finansowania w dolarach.

Zaostrzenie warunków kredytowych, wynikające z silniejszego dolara, może prowadzić do spadku inwestycji kapitałowych i zmniejszenia wydatków firm, co negatywnie wpływa na ich wyceny giełdowe.

Konsekwencje dla globalnych łańcuchów dostaw

Współczesne łańcuchy dostaw są bardzo kapitałochłonne, a ich sprawne funkcjonowanie często zależy od dostępności kredytów w dolarach. Wzrost kosztów kredytowych wynikający z umocnienia dolara może prowadzić do przerwania łańcuchów dostaw, co szczególnie dotyka firmy eksportujące produkty o dłuższym cyklu produkcyjnym lub te, które muszą pokonać większe odległości w transporcie swoich towarów.


Wpływ na globalne przepływy kapitałowe

Jednym z kluczowych wniosków płynących z badań jest wpływ kursu dolara na globalne przepływy kapitałowe. Inwestorzy, szczególnie ci operujący na rynkach międzynarodowych, powinni zwrócić uwagę na rosnącą korelację między siłą dolara a przepływami kapitałowymi. Silniejszy dolar często oznacza odpływ kapitału z rynków wschodzących do bardziej stabilnych rynków, takich jak USA. Może to prowadzić do większej presji na wyprzedaż aktywów w krajach rozwijających się i wzrostu zmienności na rynkach akcji.




Jakie perspektywy dla dolara?

Wczoraj otrzymaliśmy dane o bilansie płatniczym w strefie euro. Nadwyżka rachunku bieżącego w Europie osiągnęła w czerwcu 51 mld EUR vs konsensus prognoz 37mld. Ten boom w bilansie płatniczym jest reakcją na załamanie euro w 2022 roku. Od tego czasu sytuacja w terms of trade poprawiła się, pozycja handlowa uległa poprawie, co pomogło spółkom europejskim w znacznie łatwiej i w większym zakresie przewyższać prognozy wielkości sprzedaży niż amerykańskim. Pomimo poprawy warunków, kurs Euro nadal jest w okolicach 1.10, czyli wrócił tylko do połowy wartości sprzed spadku względem dolara. Obecna sytuacja na rachunku bieżącym jest kombinacją „taniej” waluty i słabego importu w Europie, ale gdyby Europa mogła osiągnąć taki bilans płatniczy w połączeniu z silniejszym popytem krajowym i (co najważniejsze) silnymi inwestycjami krajowymi (co nadal jest możliwe), euro zmierzałoby z powrotem do poziomu 1.30, osłabiając istotnie dolara amerykańskiego.


Wnioski dla Inwestorów

Dolarowa pętla jest prostym mechanizmem, który działa w dwóch kierunkach. Przez niemal cały 2022 rok podkreślałem jej negatywne skutki dla globalnej gospodarki. Od 2023 roku mechanizm dolarowej pętli zmienił kierunek i działa pozytywnie na gospodarkę światową:


Tańszy dolar=>wyższa globalna produkcja=>wyższe ceny towarów=>większy handel światowy=>słabszy dolar=>wyższa globalna produkcja...


Równolegle, tańszy dolar=>tańszy kredyt=>większa globalna produkcja=>większy handel światowy=>tańszy dolar=>tańszy kredyt... aż do momentu ponownego zaostrzenia warunków przez bank centralny świata, czyli Fed.


Dla inwestorów aktywnych na globalnych rynkach finansowych, zrozumienie wpływu kursu dolara na warunki kredytowe i przepływy kapitałowe jest kluczowe. Silniejszy dolar może wywoływać negatywne efekty nie tylko dla firm eksportujących, ale także dla szeroko rozumianych rynków finansowych i odwrotnie.

W Kompasie dokładnie monitorujemy każdego dnia również to co dzieje się na rynkach walutowych i bezzwłocznie informujemy Was o istotnych zmianach w zachodzących na rynkach finansowych.


Chcesz poczytać więcej?

Subskrybuj kompasrynkowy.pl, aby czytać dalej ten post.

bottom of page