Hindenburg Omen: 60 lat danych i klaster 2026.

Kompas Rynkowy
6 dni temu
7 minut(y) czytania

Strategia kupująca S&P 500 na 68 sygnałach Hindenburg Omen z ostatnich 61 lat traci 73,75%, podczas gdy buy-and-hold dał 42 477%. To nie jest porażka modelu - to jego specyfikacja. Wskaźnik, który jest właściwie bardzo często pomijany w analizach rynkowych, w danych nadal trafia w niemal każdy major distribution top z ery powojennej. Ostatni sygnał odpalił 16 dni temu.

01 · METODOLOGIA

Co Hindenburg Omen mierzy, a czego nie

Wskaźnik stworzył James Miekka w latach 90., na bazie pracy Normana Fosbacka z lat 70. Idea: rynek może rosnąć, ale jego wewnętrzna struktura może jednocześnie pękać. Hindenburg Omen mierzy ten paradoks - równoczesny wzrost i rozdarcie szerokości rynku.

Wariant analizowany w tym backteście (trzy kryteria, próg 2,8%) wyzwala się, gdy jednocześnie spełnione są warunki:

#	Warunek	Interpretacja
1	SPX powyżej 50 DMA	Rynek formalnie w trendzie wzrostowym
2	NYSE 52w highs & 52w lows > 2,8%	Jedna część rynku robi nowe szczyty, inna nowe dna
3	McClellan Oscillator ujemny	Szersza dystrybucja pod powierzchnią indeksu

Sygnał jest „aktywny" przez 30 dni od trigger date lub do momentu, gdy McClellan wraca powyżej zera.

Czytane łącznie: rynek wygląda dobrze tylko z powierzchni indeksu. Pod warstwą cap-weighted miary szerokość się rozjeżdża, jednocześnie część spółek robi 52w highs (zwykle największe wagowo), część 52w lows (zwykle mniejsze, cykliczne). McClellan dopowiada, że netto-momentum jest negatywny.

To jest sygnał o rozkładzie wewnętrznym, a nie o cenie. Dlatego pojawia się w fazach dystrybucji, gdy indeks robi jeszcze ATH, ale uczestnictwo węższe niż na poprzednich szczytach. Klasyczna asymetria, którą widać na każdym major top z ostatnich 60 lat.

02 · STATYSTYKA

Strategia, która ma sens dopiero, gdy się odwróci

Punkt wyjścia: backtest Hindenburg Omen na S&P 500. Sygnał pojawia się 68 razy między 30 kwietnia 1965 a 11 maja 2026. Każde wejście to symulowany zakup indeksu na ok. 30 dni handlowych, czyli klasyczny „okres aktywności" sygnału. Wynik agregatowy:

Czytane wprost, model do wyrzucenia. Czytane w kontekście, filtr ryzyka, nie strategia ekspozycji. Hindenburg Omen operuje na 5,7% czasu rynkowego i w tym oknie generuje ujemny edge o stabilnej strukturze. To nie jest hałas - to jest rozpoznanie konkretnego reżimu wewnętrznej dystrybucji.

Strata strategii „kup na Hindenburgu" jest informacją. Pytanie nie brzmi „jak to kupić", tylko „jak tego nie kupić".

03 · PERFORMANCE WARUNKOWY

S&P 500 po sygnale

Tabela poniżej pokazuje statystykę zwrotów S&P 500 w siedmiu horyzontach po dacie sygnału. Baseline rynkowy (% miesięcy dodatnich na S&P od 1965): ok. 58–60%. Wszystkie kolumny poniżej tę bazę łamią i to istotnie:

Horyzont	Średnia	Mediana	% Dodatnich	Avg Max Loss	Avg Max Gain
1 miesiąc	−1,9%	−1,6%	33%	−3,9%	+1,5%
2 miesiące	−2,1%	−1,7%	36%	−6,2%	+2,5%
3 miesiące	−1,8%	−0,7%	46%	−7,1%	+3,3%
4 miesiące	−1,9%	−0,8%	47%	−8,4%	+4,0%
5 miesięcy	−0,6%	−0,1%	48%	−8,8%	+4,7%
6 miesięcy	−0,6%	+0,6%	52%	−9,3%	+5,6%
1 rok	+2,8%	+2,7%	65%	−12,4%	+10,3%

Źródło: backtest sygnału na S&P 500, 68 obserwacji (1965–2026). „Avg Max Loss/Gain" — maksymalna intra-window strata/zysk w horyzoncie.

Asymetria jest mocna w pierwszych 4 miesiącach - ujemna mediana i max loss rosnący do −8,4%. Pełny powrót do neutralności następuje dopiero w okolicy 6 miesięcy. Rok później zwrot na poziomie +2,7% to wciąż 4–5 pkt proc. poniżej typowej rocznej stopy zwrotu indeksu. Sygnał nie traci edge'u po miesiącu. Drenuje go cały rok.

04 · CROSS-ASSET

Co robi reszta rynku, gdy świeci sygnał

Najciekawsza warstwa nie jest w samym S&P, tylko w jego sąsiadach. Pełny profil w horyzoncie 1 roku po sygnale:

Aktywo	Mean 1M	Mean 1Y	% Dodatnich 1Y
S&P 500	−1,9%	+2,8%	65%
Dow Jones Industrials	−1,8%	+1,3%	55%
NASDAQ Composite	−1,6%	+6,9%	61%
Russell 2000	−1,7%	+2,3%	58%
U.S. Dollar Index	−0,4%	−1,7%	37%
Bloomberg Commodity Index	+0,7%	+10,3%	69%
10Y Treasury Yield (bps)	−0,3	+0,1	51%

Mean: średnia zmiana procentowa. Yield 10Y w bps zamiast %.

Pattern jest jednoznaczny i klasyczny:

Akcje słabną - wszystkie cztery główne indeksy z ujemną medianą 1M, NASDAQ najbardziej elastycznie wraca.
Dolar słabnie - DXY ujemnie zarówno w horyzoncie kwartalnym, jak i rocznym (37% pozytywnych obserwacji R/R).
Surowce eksplodują - Bloomberg Commodity +10,3% rok później, 69% pozytywnych obserwacji. To najsilniejszy cross-asset edge w całej tabeli.
Rentowności neutralne - krótkoterminowy spadek, rok później bez kierunku.

Akcje w dół + dolar w dół + surowce w górę + płaska krzywa. To jest definicyjny profil late-cycle distribution / regime change. Hindenburg Omen nie identyfikuje korekt - identyfikuje punkty, w których rynek wewnętrznie przestaje pozytywnie wyceniać reżim, w którym dotąd działał. Spread pomiędzy „indeks robi ATH" a „połowa spółek robi 52w lows" nie jest hałasem. To jest fenotyp dystrybucji.

05 · SEKTORY

Gdzie tnie najmocniej

Sektory S&P 500 reagują niejednorodnie. W oknie 1-miesięcznym wszystkie idą w dół (poza Utilities, Consumer Discretionary, Materials), ale dyspersja jest istotna:

Sektor	Mediana 1M	% Dodatnich 1M	Mediana 1Y	% Dodatnich 1Y
S&P 500 (benchmark)	−1,6%	33%	+2,7%	65%
Energy	−1,3%	39%	+0,4%	53%
Financials	−1,6%	36%	−1,0%	47%
Information Technology	−1,4%	44%	+8,7%	71%
Industrials	−0,6%	39%	+6,4%	59%
Communication Services	−0,8%	45%	+14,3%	67%
Health Care	−0,1%	47%	+6,2%	65%
Consumer Staples	−0,2%	44%	+4,6%	71%
Consumer Discretionary	+0,2%	53%	+8,9%	74%
Materials	+0,2%	56%	+6,2%	56%
Utilities	+0,8%	58%	+4,2%	68%

Dwa odczyty:

Najgorsza ekspozycja R/R: Financials - jedyny sektor z ujemną medianą 1Y i <50% pozytywnych obserwacji. To czyste odzwierciedlenie hipotezy „late-cycle credit stress".
Defensywy odporne short-term, ale ich roczna premia nad benchmarkiem jest mniejsza niż się intuicyjnie wydaje. Utilities +4,2% R/R vs S&P +2,7% - różnica realna, ale skromna.
Najwyższa roczna mediana po sygnale: Communication Services +14,3%. To efekt znacznej obecności mega-cap w tym sektorze w pomiarach po 2010 r.

06 · TRAFIENIA I REPUTACJA

Co naprawdę zidentyfikował Hindenburg Omen

W okolicy 2010–2013 Hindenburg Omen stał się obiektem żartów. Sygnał odpalił kilkukrotnie, rynek nie tylko nie spadł, ale agresywnie urósł, a CNBC dostarczyło materiału na lata: „doom indicator that cried wolf". Mem osiadł.

To była nieuczciwa diagnoza, bo opierała się na czytaniu pojedynczych sygnałów jako prognoz binarnych. W rzeczywistości 68 sygnałów w 61 lat to z definicji indykator niskiej częstotliwości, którego edge ujawnia się statystycznie, a nie deterministycznie. Lista największych ujemnych zwrotów 1M czyta się jak kalendarz powojennej historii rynków:

1973-01-12 Szczyt cyklu Nixon-Burns. Początek bessy 1973–74.

All-time high S&P z 11.01.1973. Indeks tracił 48% w ciągu 21 miesięcy.

1987-09-23 30 dni przed Black Monday. Trade Return: −22,69%.

Pojedynczy największy ujemny obserwacja w całym sample.

2000-01 → 2002 Klaster dot-com (sygnały 1998-07, 1999-01, 1999-12, 2002-03).

Sygnał odpalał w fazie dystrybucji, nie w punkcie odwrócenia.

2007-07 / 10 Dwa sygnały w 3 miesiące, pre-GFC distribution. 1Y później: −38,9%.

Lipiec: szczyt globalnej likwidności. Październik: ATH S&P 500.

2020-01-27 7 sesji przed lokalnym szczytem przed COVID crashem.

2M później: −18,9%.

2022-04-08 Wczesny etap bessy 2022. Trade Return: −9,8%.

Najgorszy 1M-result spośród wszystkich sygnałów po 2008.

Hindenburg Omen nie łapie każdej korekty. Pomija większość lokalnych szczytów typu 1994, 2015, 2018Q4. To, co łapie z wysoką niezawodnością, to fazy dystrybucji poprzedzające ruchy o znaczeniu cyklicznym, a nie taktycznym. Pojedynczy sygnał z 2013 r. faktycznie nie poprzedził bessy - ale to jest cecha, nie błąd. Wskaźnik nie obiecuje, że za 30 dni będzie krach. Obiecuje, że w wyselekcjonowanym 5,7% czasu rynkowego rozkład warunkowy zwrotów jest negatywny i pogarsza się przez kolejne 4 miesiące.

Reputacja wskaźnika jako „doom indicator that cried wolf" pochodzi z medialnego nadużycia, nie z danych. Dane nadal mówią to samo, co mówiły w latach 80.

07 · OPERACJONALIZACJA

Jak to się czyta w portfelu

Hindenburg Omen nie jest sygnałem do zakupu. Sygnał, który w 5,7% czasu rynkowego generuje ujemny edge z medianą rocznego maksymalnego ssania −12,4%, jest filtrem ekspozycji, nie generatorem alpha. Pięć możliwych odczytów w kolejności malejącej naiwności:

Risk-off filter. Przy aktywnym sygnale: redukcja beta portfela, podniesienie udziału gotówki lub krótkoterminowych obligacji o 10–20 pkt proc. wagi. Najprostsze, najmniej kosztowne, najsensowniejsze dla portfeli długoterminowych.
Rotacja sektorowa. Wyjście z Financials i cyklicznych (Energy/IT/Industrials) do Utilities, Health Care, Consumer Staples. Według tabeli z sekcji 04 daje to różnicę 1–3 pkt proc. mediany 1M.
Surowce long. Bloomberg Commodity Index ma najczystszy cross-asset edge: +10,3% mediana R/R, 69% obserwacji dodatnich. To statystycznie najsilniejsza opcja portfelowa po sygnale.
USD short / non-USD long. DXY ujemnie we wszystkich horyzontach. Ekspozycja na non-USD (złoto, EUR, JPY w wariancie defensywnym, EM equities w wariancie ofensywnym) staje się bardziej atrakcyjna.
Tactical hedge. Opcje put na S&P 500 / VIX longi z horyzontem 60–90 dni. Najtaktyczniejsza i najdroższa opcja, sensowna dla portfeli z aktywnym mandatem.

Czego nie robić: nie traktować 5,7% time in market jako „rzadko więc ignorowalne". Te 5,7% to nieproporcjonalnie wysoki udział okien generujących ssanie cyklu. Nie odwracać też sygnału mechanicznie w short — t-statystyki w obrębie 0,5–1,4 oznaczają, że edge jest realny, ale nie wystarczający do agresywnego shortowania pojedynczego sygnału.

Hindenburg Omen nie mówi „kiedy spadnie".

Mówi „kiedy nie należy ignorować, że może spaść".

Ograniczenia

68 obserwacji to próba mała w sensie statystycznym. t-Statystyki dla S&P w horyzontach 1M–6M mieszczą się w przedziale 0,5–1,4 - edge realny, ale nie silnie istotny.
Sygnał ma najsłabszy edge w pierwszym miesiącu i najmocniejszy w 2–4 miesiącach. Strategie wymagające szybkiej realizacji (np. opcje 30-day) będą miały gorszy expected value niż strategie z horyzontem kwartalnym.
Cross-asset edge (komodyty) opiera się na mniejszej części sample (dostępność Bloomberg Commodity Index od 1991). Statystyczna ważność tej obserwacji jest mniejsza niż dla samego S&P.
Sygnał nie identyfikuje warunków makroekonomicznych - identyfikuje warunki rynkowe. Bez kontekstu fundamentalnego sygnał jest narzędziem, nie tezą.

Wszystkie treści zawarte na stronie www.kompasrynkowy.pl (dalej Serwis) mają wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny. Decyzje inwestycyjne podjęte na ich podstawie podejmowane są na wyłączną odpowiedzialność Użytkownika Serwisu. Zawarte w Serwisie dane, raporty, opracowania, informacje, analizy zostały przygotowane wyłącznie w celach informacyjnych, są tylko i wyłącznie subiektywnymi opiniami autorów i nie stanowią w szczególności:

a. usług doradztwa inwestycyjnego lub udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów, o których mowa w ustawie z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (t.j. Dz.U. z 2020 r. poz. 89),

b. rekomendacji w rozumieniu przepisów „Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) nr 2016/958 z dnia 9 marca 2016r. uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów”.

Więcej w Regulaminie Serwisu.